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深度丨美聯儲縮減QE前夜:華爾街尖峰對決

2021年11月01日 21:06   21世紀經濟報道 21財經APP   陳植
對沖基金瘋狂買漲美元押注加息提前,通脹交易被迫“停歇”。

21世紀經濟報道記者陳植  上海報道 隨著美聯儲縮減QE步伐日益臨近,華爾街對沖基金再度掀起“政策套利”投資潮。

一位華爾街對沖基金經理向記者透露,過去一周削減美元空頭的對沖基金明顯增加。不少對沖基金已將美元空頭持倉在整個投資組合的比例從10月初的3.5%下降至約2%。

“但是,當前華爾街彌漫著很強的買預期、賣事實氛圍。即很多對沖基金這兩天一直在力挺美元上漲,一旦周四美聯儲縮減QE靴子最終落地,他們反而會逢高拋售美元獲利離場?!鄙鲜龌鸾浝碇毖?。畢竟,這些對沖基金認為當前美元指數觸及94一線,基本反映了美聯儲縮減QE的影響力,過度炒作買漲美元反而會導致自己陷入更大的投資風險。

值得注意的是,美聯儲縮減QE步伐臨近,正在削減對沖基金對通脹交易的追捧熱情。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)發布最新數據顯示,截至10月26日當周,對沖基金為主的資產管理機構較前一周削減5992000桶WTI原油期貨期權凈多頭頭寸。

究其原因,是來越多對沖基金擔心美聯儲縮減QE令美元繼續走高,將導致大宗商品期貨價格承受更大的下跌壓力。

一位美國大型資管機構資產配置部主管向記者透露,目前削減通脹交易的主要資本力量,是量化投資型對沖基金。他們一直認為美元與大宗商品期貨價格存在較高的負相關性,只要美元繼續上漲,他們就會加碼大宗商品沽空力度。

“但是,這種圍繞美聯儲縮減QE的套利投資,未必能持續很久?!彼硎?,一旦美聯儲縮減QE靴子落地導致美元沖高回落,這些量化投資基金搖身一變,又會成為追捧通脹交易的生力軍。

對沖基金買漲美元劍指“美聯儲提前加息”

“在上周五公布的美國9月核心PCE物價指數同比增幅達到3.6%(創下1991年以來最高值)后,華爾街驟然掀起一輪美元買漲潮?!鄙鲜鋈A爾街對沖基金經理向記者透露,這令美元指數很快收復失地,再度重返94整數關口上方。

“期間很多對沖基金都在抱團買漲美元指數,似乎他們相信買漲美元儼然成為未來一周勝算最高的套利投資?!彼硎?,甚至不少投資風格大膽激進的對沖基金開始買入年底到期、執行價格在95.5-96附近的美元看漲期權,押注美元指數在年底前上漲至96。

記者多方了解到,這背后,是越來越多對沖基金正在押注美聯儲提前加息。

高盛經濟學家Jan Hatzius在上周五發布最新報告指出,通脹壓力高企與供應鏈中斷狀況將迫使美聯儲在2022年7月扣動加息按鈕,較市場預期足足提前半年。

據CME美聯儲觀察工具(FedWatch)顯示,當前交易員認為美聯儲在明年6月份首次加息的概率為65%;第二次加息則發生在明年9月,概率為51%;第三次加息在2022年12月的幾率也超過50%。

“畢竟,美聯儲削減QE已被金融市場充分消化,因此很多對沖基金更愿通過炒作美聯儲提前加息、最終通過買漲美元獲取套利收益?!?TD Economics高級經濟學家James Marple指出。

與此對應的是,不少對沖基金在積極買漲美元的同時,還不遺余力地沽空短期美國國債(期限在2年期內)與押注長短期美債收益差縮小。究其原因,是對沖基金認為美聯儲縮減QE疊加提前加息預期升溫,將導致短期美債收益率漲幅加快(相應債券價格跌幅更大),由此創造特定的美債套利投資機會。

數據顯示,目前2年期與10年期美債收益差已縮減至今年8月以來最低值——1.072%,令不少參與上述套利投資的對沖基金收獲不菲回報。

目前,已有不少量化投資型對沖基金動用4-6倍資金杠桿參與沽空短期美債與押注長短期美債收益差縮小的套利投資,一旦周四美聯儲在貨幣政策會議宣布縮減QE并釋放提前加息信號,這類套利交易將變得更加瘋狂,有量化投資型對沖基金會將資金杠桿擴大至8倍?!币晃幻绹鴤浖o商指出。

通脹交易被迫“停歇”?

值得注意的是,美聯儲縮減QE步伐臨近,無形間壓制了對沖基金繼續追捧通脹交易的熱情。

CFTC最新數據顯示,截至10月26日當周,對沖基金為主的資管機構較前一周削減了15159口(1口為2.5萬磅)COMEX期銅凈多頭頭寸。當前,對沖基金持有的COMEX期銅凈空頭總持倉為16072口。

“這意味著過去一周,對沖基金創造了其持有的逾90%COMEX期銅凈空頭頭寸?!币患胰A爾街宏觀經濟型對沖基金經理指出,這表明越來越多對沖基金擔心美聯儲縮減QE疊加提前加息預期升溫將令美元指數持續走高,給銅、原油等大宗商品構成更大的下跌壓力。

他坦言,當前華爾街不同類型對沖基金針對通脹交易的可持續性,存在著較大分歧——不少宏觀經濟型對沖基金認為通脹將在明年年中前回落,因為高通脹的始作俑者是供應鏈中斷,一旦供應鏈快速恢復,通脹壓力將很快隨之回落,令對沖基金的通脹交易迅速退潮;但是,眾多大宗商品投資型對沖基金仍堅信高通脹壓力持續時間將超過市場預期,因為能源價格持續高企正帶來更嚴峻的高通脹形勢,令通脹交易將在相當長時間持續活躍。

“盡管雙方圍繞通脹持續性爭論不休,但在本周內,美聯儲縮減QE與對提前加息的評估,將很大程度左右他們的通脹交易投入熱情?!鄙鲜龊暧^經濟型對沖基金經理告訴記者。這些對沖基金都在通脹交易策略投資模型里,大幅提高了美元因子的權重——只要美元指數持續上漲,他們就會暫時撤離通脹交易。

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